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出品｜公司研究室酒业组
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文｜王彦强
“河北王”的结尾会是什么？
近日，手脚“河北王”的老白干酒(600559)（600559.SH）发布了2023年半年报。数据长远，2023年上半年2024年太平洋在线骰宝，老白干酒竣事贸易收入22.32亿元，同比增长10.19%；竣事归母净利润2.17亿元，同比下滑40.17%。
从具体磋议来看，老白干酒河北、山东地区奇迹部的销售收入增速较低，而湖南、安徽地区奇迹部的销售收入增速较高。在上半年销售用度仅增长2.01%的情况下，该公司存货同比增长16.32%。
但需要预防的是，曩昔5年，老白干酒的事迹增速并不领略，呈先下后上的波动态势，且曩昔5年的销售毛利率和销售净利率显耀低于同业可比上市公司。2023年上半年，老白干酒的销售净利率为9.72%，较昨年同时下滑8.19个百分点，在20家白酒上市公司中排行倒数第三（剔除亏空公司）。
澳门菠菜网上平台公司研究室就以上关联问题发送同样提纲致老白干酒官方邮箱，但抵制发稿并未收到申诉。
竞彩足球投注合法网站抵制2023年9月8日，老白干酒报收于24.61元/股，较前期高点下挫32.13%，市值为225亿元。
老白干酒近三年股价走势（元/股）
数据开始：Wind 2024年太平洋在线骰宝
皇冠正网事迹增速不稳，销售净利率不足同业
老白干酒前身为冀南行署方位国营衡水制酒厂，1996年建设河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司。1999年集团建筑股份有限公司，主导白酒业务磋议。2002年，公司在上交所上市，是河北省酿酒业惟逐个家上市公司。
在2018年并购丰联酒业（武陵酒）后，老白干酒完成了“一树三香”的产业布局，旗下产物分为衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒和孔府家酒，呈现“五花皆放”的场合。
2018年—2022年，老白干酒分袂竣事贸易收入35.83亿元、40.30亿元、35.98亿元、40.27亿元、46.53亿元，同比增长41.34%、12.47%、-10.73%、11.93%、15.54%；竣事归母净利润3.50亿元、4.04亿元、3.13亿元、3.89亿元、7.08亿元，同比增长114.26%、15.38%、-22.68%、24.50%、81.81%。
同时，该公司的销售毛利率为61.15%、61.47%、64.74%、67.32%、68.36%；销售净利率分袂为9.78%、10.03%、8.70%、9.65%、15.21%；而可比上市公司山西汾酒(600809)（600809.SZ）的销售毛利率分袂为66.21%、71.92%、72.15%、74.91%、75.36%，销售净利率为16.63%、17.29%、22.27%、26.99%、31.12%。
近五年营收及净利润增长情况（亿元）
数据开始：Wind
从以上数据不错看出，曩昔5年，老白干酒的事迹增速并不领略，在2018年收购武陵酒后当年齿迹竣事大幅增长，但紧接着事迹增速便运转回落，然后又安宁回升。而值得预防的是，该公司的销售毛利率和销售净利率显耀低于同业可比上市公司，尤其是销售净利率多年来一直在10%落魄踯躅。
老白干酒暗示，连年来，白酒企业之间的竞争愈加阛阓化、专科化以及细分化。破费安宁升级，对白酒企业的品牌、期间、质料条件越来越高，品牌麇集度也呈现了越来越高的趋势，“马太效应”突显，名优白酒英雄恒强的态势显然，行业分化加重，阛阓呈现了向寰宇名酒、区域白酒龙头以及特质白酒企业麇集的趋势，白酒行业也曾进入了深度分化期，阛阓的竞争愈加热烈。
净利润大降四成，营收增速不足同业
2023年上半年，老白干酒竣事贸易收入22.32亿元，同比增长10.19%；竣事归母净利润2.17亿元，同比下滑40.17%。
对此，老白干酒暗示，这是由于昨年同时收到政府拆迁赔偿款，钞票解决收益加多2.44亿元所致，而本讲述期无此项收益。
据公司研究室了解，老白干酒收到政府拆迁赔偿款主要在昨年一季度，因此在昨年高基数的情形下，2023年第一季度竣事贸易收入10.03亿元，同比增长10.43%；竣事归母净利润1.15亿元，同比下滑61.51%。
火博体育官方但抛开净利润不谈，单纯以营收增速来看，老白干酒较昨年同时下落12.46个百分点。而同业可比上市公司今世缘(603369)（603369.SH）2023年上半年竣事贸易收入59.70亿元，同比增长28.46%，竣事归母净利润20.50亿元，同比增长26.70%。
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www.zefao.com从以上数据不错看出，老白干酿酒奇迹部、板城奇迹部以及孔府家奇迹部营收增速相对较低，武陵奇迹部和文王奇迹部营收增速相对较高，而前者主要在河北和山东曲阜一带，后者主要在湖南常德和安徽临泉一带。
从产物类型来看，老白干酒的营收主要来自中高级酒。据公告长远，2023年1—6媒人白干旗下高级酒、中档酒及低档酒分袂竣事贸易收入10.47亿元、5.83亿元、4.78亿元，同比增长8.12%、23.42%、13.08%。
值得预防的是，天然老白干酒上半年的营收增长主要来自于中高级酒，但上半年该公司的销售毛利率仅为67.17%，较昨年同时下滑1.03个百分点；销售净利率仅为9.72%，较昨年同时下滑8.19个百分点。
而据公司研究室统计，除亏空的顺鑫农业(000860)（000860.SZ）和金种子酒(600199)（600199.SH）外，老白干酒销售毛利率排行行业倒数第五，在金徽酒(603919)（603919.SH）和皇台酒业（000995.SZ）之前；销售净利率排行行业倒数第三，仅在岩石股份（600696.SH）和皇台酒业（000995.SZ）之前。
zh皇冠下注此外，老白干酒2023年上半年的销售用度为6.88亿元，同比增长2.01%，销售用度率为30.82%。而其同时存货为32.57亿元，同比增长16.32%，占当期营收的145.92%。
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值得一提的是，该公司2023年上半年的公约欠债为18.72亿元，同比增长16.72%。对此，老白干酒在中报中暗示，公司摄取积极的销售计谋转变了经销商的积极性，导致预获利款加多。并在回答投资者发问时暗示，上半年的公约负借主要麇集在衡水老白干本部、板城和武陵酒奇迹部。
中低档酒不彊，或受夹攻之困
高端化与寰宇化，一直是老白干酒濒临的两个“迫切问题”。
从高端化来讲，自2018年并购丰联酒业后，旗下产物从单一的衡水老白磋磨列酒，引申至板城烧锅系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒和孔府家系列酒。
高级酒（包含不少次高端产物）贸易收入从2018年的11.81亿元，增长至2022年的23.05亿元，增幅为95.17%；高级酒营收占比从2018年的32.96%高涨至2022年的49.54%。
中档酒贸易收入从2018年的9.58亿元，增长至2022年11.61亿元，增幅为21.19%；但其营收占比从2018年的26.74%，降至2022年24.95%。
低档酒贸易收入从2018年11.46亿元，降至2022年的8.83亿元，降幅22.95%，营收占比从2018年的31.98%，降至2022年的18.98%。
从以上数据来看，老白干酒高级酒5年增幅近一倍，而中挡酒5年增幅仅21.19%，低档酒更是下滑22.95%，营收占比不足20%。
从寰宇化来看，老白干酒的主场为河北省，2018年河北省营收占比为68.71%，到了2022年，营收占比降至59.98%；而湖南省，2018年的营收占比为5.46%，到了2022年，营收占比升至16.41%。
安徽省和山东省基本变化不大，安徽省2018年的营收占比为7.08%，到了2022年营收占比为10.09%；而山东省2018年营收占比2.53%，到了2022年的营收占比为2.82%。
值得预防的是，老白干酒其他地区的营收占比从2018年的7.71%，下落至2022年3.88%。
从以上数据不错看出，连年来，天然河北省营收在老白干酒的总营收占比中有所下滑，但依然在50%以上，而这主要得益于湖南阛阓营收占比的握续提高。业内东谈主士暗示，老白干酒五大品牌，分属于四个省份，难以造成很好的协同效应，且对高端酱酒武陵酒的品牌参加不足。
菠菜彩金平台据了解，现在，老白干酒的大本营，河北阛阓，省外品牌较多，其中泸州老窖(000568)（000568.SZ）、贵州茅台(600519)（600519.SH）、剑南春、山西汾酒和古井贡酒(000596)（000596.SZ）在河北阛阓发展较好，约占河北阛阓80%的阛阓份额。
而其他省份亦然劲敌环伺，以湖南省来看，外来酒阛阓份额占比超7成，以五粮液(000858)（000858.SZ）、泸州老窖为代表的川酒占比约三成，以茅台(600519)、习酒、酒中酒霸为代表的黔酒占比约两成，洋河股份(002304)（002304.SZ）、古井贡酒、西凤、等“外来群狼”又分走两成，三胜茅台的腹地品牌武陵酒亦是压力不小。
按照阛阓磋议，2023年下半年，老白干酒将连续“聚焦大单品，对标竞品”，不断升迁阛阓占有率。然则，在尖锐化的竞争眼前，老白干酒的确能作念到连续上前吗？
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